Prolog
Tři Norny, dcery bohyně země Erdy, spřádají provaz osudu. Tento provaz je symbolem toho, co se nakonec musí stát. Střídavě vyprávějí příběh minulosti, točí se při zpěvu a předávají provaz další. První Norna vypráví, jak se Wotan šel napít ze Studny moudrosti, za což přišel o oko. Poté uřízl oštěp ze stromu, který pak zemřel. Druhý Norn vypráví, jak mladý hrdina zlomil Wotanovo kopí a jak byli bohové posláni z Valhally, aby pokáceli Světový jasan. Třetí Norn vypráví, jak byla polena z jasanu naskládána kolem Valhally a připravena na oheň, který všechno spálí. Norny mají vize budoucnosti. Provaz se přetrhne. Norny zmizí v zemi.
Brünnhilda a Siegfried vycházejí z jeskyně u skály, kde byli zanecháni na konci třetí opery. Siegfried musí odejít, aby vykonal hrdinské činy. Dává Brünnhildě prsten jako důkaz své lásky k ní. Ona mu dá svého koně, který se jmenuje Grane (vyslov: GRAH-ne). Siegfried se vydává na cestu po Rýnu.
První dějství
První dějství se odehrává v sále Gibichungského paláce. Gunther je náčelníkem Gibichungů. Jeho nevlastní bratr Hagen mu říká, že by vypadal důležitěji, kdyby se oženil. Říká také, že by se měla vdát Guntherova sestra Gutrune. Vypráví mu o Brünnhildě, která podle něj stále spí na skále obklopená ohněm, přes který by se nikdo kromě Siegfrieda nedostal. Říká, že kdyby se jim podařilo Siegfrieda přimět, aby si Gutrune vzal, pak by ho mohla přesvědčit, aby šel a chytil Brünnhildu pro Gunthera. Říká, že by mohli dát Siegfriedovi lektvar (speciální nápoj), který by mu dal zapomenout, že miluje Brünnhildu.
Venku uslyší Siegfriedův roh a velký hrdina přijíždí. Siegfried se Hagena ptá, zda ho zná. Hagen samozřejmě ano. Siegfried má u sebe kouzelnou helmu tarn, která umožňuje člověku měnit podobu nebo se stát neviditelným. Siegfried však neví, co dehtová přilba umí, a Hagen mu to musí vysvětlit. Objeví se Gutrune a nabídne Siegfriedovi nápoj. Je to lektvar, který mu dá zapomenout na jakoukoli jinou ženu. Napije se na zdraví Brünnhildy. Jakmile ho vypije, podívá se na Gutrune a zamiluje se do ní. Souhlasí s tím, že si ji vezme, a souhlasí s tím, že sežene ženu pro Gunthera. Hagen mu na skále vypráví o Brünnhildě. Siegfried na ni zapomněl. Souhlasí, že si nasadí dehtovou přilbu, přestrojí se za Gunthera a půjde pro Brünnhildu. Odchází a nechává Hagena hlídat palác.
Další scéna se odehrává na vrcholu skály Valkýra. Její sestra Waltraute přijíždí na létajícím koni. Říká, že Wotan (jejich otec, hlavní bůh) se vrátil do Valhally se zlomeným kopím. Říká, že řekl bohům, aby naskládali polena ze Světového popela na oheň, který všechno spálí. Wotan si zoufale přeje, aby prsten vrátil Rýnským pannám (které byly v první opeře strážkyněmi toho, z čeho byl prsten ukován). Brünnhilda odmítá vydat prsten, který jí Siegfried dal na důkaz jejich lásky. Waltraute zmizí.
Po uklidnění počasí se plameny opět rozhoří. Přichází Siegfried v přestrojení za Gunthera. Brünnhilda se zděsí, když spatří osobu, kterou považuje za cizího člověka. Siegfried prohlásí, že je jeho nevěsta, sundá jí prsten z prstu a odvleče ji na noc do jeskyně, ačkoli mezi ně položí meč.
Druhé dějství
V paláci se Alberich snaží přesvědčit svého syna Hagena, aby prsten získal. Hagen chce prsten získat, ale jen pro sebe. Přichází Siegfried. Už nenosí dehtovou přilbu, takže vypadá jako on sám. Hagen zatroubí na roh, aby svolal své vazaly (vojáky) na oslavu. Gunther si má vzít Brünnhildu a Siegfried Gutrune. Brünnhilda nechápe, proč to Siegfried dělá. Vidí na jeho prstu prsten a ptá se ho, jak k němu přišel, protože si myslí, že jí ho Gunther vytrhl. Siegfried říká, že ho získal zabitím draka. Vypráví lidem, jak Brünnhildu obelstil, a přísahá, že mezi nimi v noci ležel meč, i když se Brünnhilda snaží, aby si lidé mysleli něco jiného.
Brünnhilda zůstává sama s Guntherem a Hagenem. Řekne jim, že ačkoli je Siegfried tak silný a v boji ho nelze zabít, má na zádech jedno slabé místo. Guntherovi se nelíbí, že by měl Siegfrieda zabít, ale Hagen mu slíbí, že pak může prsten získat. Rozhodnou se Siegfrieda zabít a Gutrunovi říct, že ho zabil divočák.
Třetí dějství
Poslední dějství se odehrává v divokém lese. Ozve se Siegfriedův lovecký roh a poté lovecký roh Gibichungů. U řeky Siegfried náhodou potká Rýnské panny a poškádlí je tím, že jim ukáže prsten, ale nedá jim ho. Řeknou mu o prokletí prstenu, ale Siegfried jim nevěří. Setká se s Hagenem. Společně se napijí. Siegfried mužům vypráví o svém životě, o tom, jak ho vychoval Mim, o meči, drakovi a ptačím zpěvu. Pak si už nemůže vzpomenout. Hagen mu dá další omamný nápoj, díky němuž si začne vzpomínat, co se vlastně stalo. Vzpomíná na Brünnhildu a na to, jak ji našel obklopenou ohněm. Postupně si uvědomuje, jak byl podveden, a cítí nesnesitelný smutek. Nad hlavou mu přelétnou dva havrani a Hagen vrazí Siegfriedovi do zad své kopí. Umírá, zatímco vyslovuje jméno Brünnhildy. Jeho tělo je odneseno na smuteční pochod.
V paláci je přineseno jeho tělo. Gutrune obviní Gunthera, že ho zavraždil, ale Gunther tvrdí, že to udělal Hagen. Hagen říká, že to udělal proto, že Siegfried v převleku za Gunthera spal s Brünnhildou. Pokusí se vytrhnout prsten z prstu mrtvého Siegfrieda, Gunther se mu v tom pokusí zabránit, ale je Hagenem zavražděn. Znovu se pokusí prsten vytrhnout, ale ke zděšení všech se ruka mrtvého hrdiny vznese do vzduchu.
Vstoupí Brünnhilda a všem vypráví, jak Siegfriedovi slíbila lásku. Gutrune prokleje Hagena a padne na mrtvé tělo svého bratra. Brünnhilda nařídí připravit pohřební hranici (oheň). Zpívá Wotanovi, že Siegfried je nyní ve smrti smířený a že mu nyní více rozumí. Bere si prsten a slibuje, že ho vrátí Rýnským pannám. Zapálí oheň, který vzplane, a vjede na svém koni Graneovi do plamenů. Celé stavení vzplane, Rýn se přelije. Hagen skočí do vody a snaží se získat prsten od Rýnských panen, které ho utopí. Povodeň odezní a Valhalu (palác bohů) ozáří oheň. Bohové a hrdinové v plamenech umírají. Nastal Soumrak bohů.
